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新大正2019年年报点评:人才和科技赋能,区域和品牌提档
作者:佚名    发布于:2020-04-13 10:56   

核心观点公司身处大市场,以低市占率起步,积极引入行业一流人才,应用科技赋能,提高甲方满意度,核心增长潜能指标,即开发新业务合同总金额年同比增长约50%。我们相信,一个新的全国性品牌公建物业服务商正在养成。公司业绩稳健。公司2019年实现营业收入10.6亿元,同比增长19%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长19%;扣非归母净利润0.85亿元,同比增长1.31%。公司开发新业务合同总金额同比增长约50%,创历史新高,预计20%-30%的营业收入增速有较强确定性。公司披露,2019年新增业务合同总金额超过6亿元,合同签约期1-3年不等。如果我们假设合同平均期限为两年,这意味着未来两年公司每年的营收增长(不考虑存量合同挖潜,也不考虑2020年后还会有当年新签,当年产生收入的合同)能达到3亿元,相当于2019年全年营业收入的近30%。我们因此认为,公司在财务预算报告中提到预计2020年20%-30%的营业收入增速,是有充分依据的。从单一类别服务走向综合服务,从多业态并重走向聚焦重点。公司对大量单一类保洁或保安项目撤场(占撤场项目的60%),并通过业务板块的拆分、重组,划分了新的五大业态,即学校物业、公共物业、航空物业、办公物业和商住物业,重点发展学校物业、航空物业等具备很强竞争优势的领域。在主要的业务领域,公司努力提供综合性,品牌化服务。我们预计,公司品牌粘性将会持续提高,服务定价能力有望逐渐增强。运用科技赋能,将效率提升转化为甲方满意,维持合理盈利能力,实践长期主义。我们注意到,公司将智慧化运用于实地服务场景,提高服务质量和效率。在公司效率提升的情况下,公司毛利率维持高度稳定。公司人工成本占综合物业管理服务,专项物业管理服务和增值服务的总成本占比都在下降,但仍处于88%、91%和45%的高位。这意味着公司还有巨大的科技赋能,提质增效空间,也意味着公司倾向于将效率提升反哺以推动服务满意度提升,扩大品牌护城河,而不是去在短期推动盈利能力上行。风险提示:公司在2019年政府补助有大幅增长,其中核心部分是稳岗返还,并形成大笔非经常性损益。在稳就业的背景下,我们预计相关补助的支持力度不会下降。但毕竟这类补贴具备不确定性,在长期来看存在波动的风险。走向优质服务,走向知名品牌,走向全国布局,建议分享公司成长的红利。表面来看,公司的业绩增速并不算太高,但衡量公司长期增长潜能的指标,即新业务签约合同金额同比增速达到50%。而且,公司不仅在业态方面重点更加突出,经营区域也突破重庆一地,重庆以外区域的营收已经占到2019年总营收24%。强增长潜能背后是试图提升品牌竞争力的长期布局,包括业内最优秀人才的引入和持续科技应用。我们认为未来几年公司毛利率仍将保持高度稳定,但服务满意度会持续提高,这将为公司营收增速逐渐加快打下坚实基础。我们给予公司2020/2021/2022年1.78/2.43/3.30元/股的盈利预测(原预测数据20/21为1.86/2.32元,2022年为新增),给予公司2021年35倍PE,即85.05元/股的目标价格,维持公司“买入”的投资评级。

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